焦炭在环保压力下开始去产能，行业景气度提升：根据Mysteel 数据，截止2017 年底，焦炭总产能约6.5 亿吨。据Wind 数据，2017 年焦炭产量为4.3 亿吨，产能利用率约为66%。而据Wind 数据，2016 年下半年以来，焦炉开工率最高为86.21%，开工率到80%左右的水平后就比较难以提升，因此我们推断，焦化行业的实际产能利用率可能高于66%，即焦化行业过剩的情况可能并不及预期中的严重。因此环保导致的产量收缩可能会高于预期，焦化行业景气度有望提升。

继《打赢蓝天保卫战三年行动计划》出台之后，目前临汾、晋中等地区陆续出台明确的大气污染防治计划。目前第一个时间节点定在2018年10 月1 日，即要求部分焦化企业在10 月1 日达到大气污染物特别排放限值，因此我们推测，在这个节点到来以前焦化行业应该会迎来错峰生产，进而影响产量。据统计局数据，上半年焦炭2.12 亿吨，同比增长-3.2%，错峰生产可能会加剧焦化供应萎缩，而下游生铁产量增速转正（+0.5%），焦炭价格可能会由于供需错配而上涨。据Mysteel，26 日晋中地区个别焦炭企业已经将价格上调100 元/吨。待环保压力全面铺开后，行业的盈利的提升空间较大。推荐焦炭行业相关标的为：
金能科技、开滦股份、山西焦化等。

动力煤日耗回升，价格下跌空间有限：本周动力煤价格仍在下行，据Wind 数据，截至7 月27 日秦皇岛Q5500 动力煤平仓价报收于622元/吨，周环比下降29 元/吨。产地方面，据煤炭资源网，山西、内蒙基本维持平稳，陕西榆林、彬县等地区价格均有5-10 元/吨左右的下跌。

需求端继续维持旺季特征，本周日耗进一步回升。据Wind 数据，本周六大电厂的平均日耗量为80.61 万吨，环比上升5.46 万吨/天，相较于去年同时期高出2.88 万吨/天。随着日耗的回升，需求端的转好也可以预见，预计港口动力煤价格的恐慌性下跌有望停止，我们认为港口动力煤价格后续的跌幅有限，预计不会跌破600 元/吨。

日耗回升导致电厂库存下降。据Wind 数据，7 月27 日六大电厂库存1495 万吨，周环比下降24 万吨，库存可用天数为17.95 天，环比降1.22天。近期受天气影响，港口存在封航现象，秦皇岛港本周库存继续累积，截至7 月27 日港口库存报收于715.5 万吨。由于上下游库存均较高，目前动力煤市场成交较为清淡。

动力煤投资的核心逻辑并不在于价格的短期波动，而在于估值的提升，在于整个价值体系的重新发现。目前动力煤供给端的增速有限，在排除掉基数调整的影响后，实际供给紧增长0.05%（国家统计局调整了2017 年产量基数），而需求端即使在最悲观的假设下，增速也将高于供给端，供需缺口拉大，预计煤价中枢将稳定上移，因此短期煤价的涨跌无需过度关注，估值提升的行情将是主逻辑，看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。

炼焦煤价格稳中略降：本周炼焦煤价格稳中有降，据Wind 数据，本周京唐港主焦煤价格为1730 元/吨，较上周下降20 元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西等地焦精煤价格略有下降，降幅10~20 元/吨不等，其中柳林4 号焦煤本周下降20 元/吨。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于184 美元/吨，环比下降3 美元/吨。

下游方面，据Wind 数据，唐山一级冶金焦价格本周报收于2200 元/吨，保持平稳。焦化企业开工率稳中微涨，钢厂焦煤库存可用天数14.2天左右，本周基本保持平稳。推荐焦煤行业相关标的：雷鸣科化，公司股权收购已获证监会有条件通过，有望转型为焦煤股，仅7 倍PE为焦煤行业里最低，估值修复可期。